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2025年3月4日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.17，较2月25日上升0.05。截至2025年3月4日的一周，工业相关指标“沿海煤炭运价指数”“进口干散货运价指数”以及服务业相关指标“30城市商品房销售指数”均有所走高，分别上升0.02、0.14和0.04，是本周YHEI上升的重要原因。
国家统计局公布2月采购经理人指数。2月，制造业PMI为50.2%，高于上月1.1个百分点，再次回到扩张区间。分企业规模来看，2月，大型与中小型制造业企业景气水平分化。大型制造业企业PMI高于上月2.6个百分点至52.5%，景气水平较上月有所提升；中、小型企业PMI则分别低于上月0.3和0.2个百分点至49.2%和46.3%，持续走低。
具体指标中，2月，伴随制造业企业春节假期后复工复产，生产指数由上月的49.8%回升至52.5%，为去年5月以来最高水平，生产活动快速扩张。2月，制造业市场需求也有所改善，新订单指数由上月的49.2%回升至51.1%。新出口订单高于上月2.2个百分点至48.6%，但海外市场需求依然处于收缩区间。2月，在供需均有一定改善的情况下，出厂价格持续走低，其指数为48.5%。2月，在生产活动扩张的背景下，制造业企业对原材料的需求也有所增强，采购量指数由上月的49.2%回升至52.1%。2月，主要原材料购进价格在过去三个月持续走低后，当月回升，其指数进入扩张区间（50.8%）。
2月，非制造业商务活动指数为50.4%，高于上月0.2个百分点。其中，建筑业方面，近四个月行业景气水平持续波动，2月，建筑业PMI由上月的49.3%回升至52.7%。服务业方面，在春节假期收尾的背景下，2月，行业景气水平与上月一致，其PMI为50.0%。具体来看，2月，服务业投入品价格回落，其指数低于上月2.7个百分点至48.2%；服务业销售价格指数连续两个月有所下降至47.6%，销售价格持续走低。
正文
一、第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）
2025年3月4日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.17，较2月25日上升0.05。截至2025年3月4日的一周，工业相关指标“沿海煤炭运价指数”“进口干散货运价指数”以及服务业相关指标“30城市商品房销售指数”均有所走高，分别上升0.02、0.14和0.04，是本周YHEI上升的重要原因。
二、央行货币操作
截至3月4日的一周，央行通过公开市场净回笼资金2740亿元。本周，央行逆回购投放额度为11834亿元，逆回购到期14574亿元，7天逆回购中标利率为1.5%。
三、利率与社会融资
截至3月4日的银行间隔夜利率在过去一周下降26个基点至1.69%，在过去一个月下降1个基点，较去年同期下降12个基点。七天回购利率在过去一周下降55个基点至1.78%，在过去一个月下降12个基点，较去年同期下降22个基点。
1年期和5年期互换合约利率在截至3月4日的一周均有所回落。1年期互换合约利率本周下降了3个基点至1.74%，较一个月前上升11个基点，较去年同期下降21个基点。5年期互换合约利率在过去一周下降5个基点至1.61%，较一个月前上升12个基点，较去年同期下降55个基点。
截至3月4日的一周，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别下降2.74、5.83和1.96个基点至1.44%、1.56%和1.71%。
四、企业部门
国家统计局公布2月采购经理人指数。2月，制造业PMI为50.2%，高于上月1.1个百分点，再次回到扩张区间。分企业规模来看，2月，大型与中小型制造业企业景气水平分化。大型制造业企业PMI高于上月2.6个百分点至52.5%，景气水平较上月有所提升；中、小型企业PMI则分别低于上月0.3和0.2个百分点至49.2%和46.3%，持续走低。
具体指标中，2月，伴随制造业企业春节假期后复工复产，生产指数由上月的49.8%回升至52.5%，为去年5月以来最高水平，生产活动快速扩张。2月，制造业市场需求也有所改善，新订单指数由上月的49.2%回升至51.1%。新出口订单指数高于上月2.2个百分点至48.6%，但海外市场需求依然处于收缩区间。2月，在供需均有一定改善的情况下，出厂价格持续走低，其指数为48.5%。2月，在生产活动扩张的背景下，制造业企业对原材料的需求也有所增强，采购量指数由上月的49.2%回升至52.1%。2月，主要原材料购进价格在过去三个月持续走低后，当月回升，其指数进入扩张区间（50.8%）。
2月，非制造业商务活动指数为50.4%，高于上月0.2个百分点。其中，建筑业方面，近四个月行业景气水平持续波动，2月，建筑业PMI由上月的49.3%回升至52.7%。服务业方面，在春节假期收尾的背景下，2月，行业景气水平与上月一致，其PMI为50.0%。具体来看，2月，服务业投入品价格回落，其指数低于上月2.7个百分点至48.2%；服务业销售价格指数连续两个月有所下降至47.6%，销售价格持续走低。
1.第二产业
截至3月4日的钢坯价格与一周前保持水平一致，过去一个月下降了1.61%，较去年同期下降了13.11%。水泥价格在截至3月4日的一周上升了1.25%，过去一个月下降了0.61%，较去年同期上升了11.83%。动力煤价格在过去一个月下降1.00%，较去年同期下降了4.93%。
开工率方面，截至2月28日的短流程钢厂电炉开工率由一个月前的21.88%上升至65.63%；长流程钢厂电炉开工率由一个月前的51.67%下降至50.00%。截至2月27日的全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的66.69%继续上升至68.57%，高于去年同期25.39个百分点；半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的80.35%继续上升至82.51%，高于去年同期19.45个百分点。
02.航运
中国沿海散货运价指数（CCBFI）在截至3月4日的一周上升31.91点至964.48点；波罗的海干散货价格指数上升223点至1262点。
截至2月28日的中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1250.65（1998年1月1日=1000），较2月21日下降68.06。本周，除日本、波红航线外，其余航线运价指数均有所下降。
3.房地产市场
截至3月4日的一周中，一线城市的新房及二手房成交面积分别环比上升11.65%和19.81%；二线城市两类房屋成交面积分别环比上升39.65%和5.42%。三线城市两类房屋成交面积分化，其中，新房成交面积环比下降1.32%，二手房成交面积环比上升19.46%。本周，所有房屋日均成交面积均高于去年同期水平。截至2月23日的一周百城土地成交面积为1188.07万平方米，周环比下降17.31%。
五、居民部门
高频数据显示，娱乐消费方面，电影票房在截至3月4日的一周日均值为1.19亿元，较上周下降了1.39亿元。物流方面，公路物流运价指数在过去一个月上升了0.07%，较去年同期上升2.25%。
六、全球视角
高频数据显示，截至3月4日的一周，美元指数下降0.74点至105.54点；人民币兑美元汇率下降147个基点至7.2788。
截至3月4日的一周，芝加哥期权交易所VIX指数上升4.08点至23.51点。标普大宗商品总指数则在本周下降1.76%至3701.59，能源、工业金属和农业指数分别下降1%、0.12%和6.04%至639.58、1717.64和504.30。
（本文题图来源：第一财经）
——
文 |李嘉怡 第一财经研究院研究员
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第一财经研究院
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